10月27日晚间，盛达资源（000603）发布2025年三季报。公司前三季实现营业收入16.52亿元，同比增长18.29%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.31亿元，同比增长71.51%；归母净利3.23亿元，同比增长61.97%。在此前半年报的高增长基数之上，盛达资源第三季度的业绩继续高歌猛进。这一增长主要得益于矿山稳定出产，技改已现成效，白银产量稳步提升，金银价格持续走强等因素。
伴随着国际金银价持续走强，盛达资源作为A股白银龙头正迎来业绩与估值双重提升的历史性机遇。公司作为拥有近万吨白银资源储备的企业，不仅受益于白银价格的强劲上涨，更通过菜园子铜金矿的布局，向黄金领域延伸，打造“白银+黄金”双轮驱动格局，贵金属价格高位运行进一步放大了公司的业绩弹性。
量价共振：白银主业筑牢增长根基
作为A股市场中的白银龙头企业，盛达资源的核心竞争力源于“资源储备充足+产能效率提升”的双重优势，而2025年以来国际白银价格的强势上涨，进一步放大了“量”与“价”的共振效应，推动公司业绩稳步增长。
当前，公司白银产能正加速释放。盛达资源累计查明银金属量约1.2万吨，掌控7座矿山资源，资源禀赋在国内同行业中处于领先地位。2025年上半年，随着核心矿山技改项目的落地，公司矿产银金属产量同比增长34.97%，产能释放节奏显著加快。
金山矿业作为国内单体银矿储量最大的独立大型银矿山之一，其48万吨/年生产规模的选矿技改项目已完成，此举不仅提升了银、金的选矿回收率，还进一步降低了单位选矿成本，在产量增长的同时实现盈利水平的同步优化。银都矿业作为公司主力白银矿山，拥有国内上市公司中毛利率领先的银多金属矿，年产白银金属量约60吨，为公司整体利润带来较大增量。公司正在推进银都矿业外围拜仁达坝多金属矿的矿权整合工作，未来有望进一步扩大资源储备。
除此之外，公司还拥有东晟矿业(证载生产规模25万吨/年)和德运矿业(证载生产规模90万吨/年)等待产银铅锌矿山，未来具备较大扩产潜力，这些项目将为公司中长期增长提供有力支撑。
增量突破：菜园子金矿打开黄金增长空间
在巩固白银主业优势的同时，盛达资源通过战略性收购，布局黄金业务，打造“白银+黄金”双轮驱动的业务格局，而菜园子铜金矿的投产，成为公司黄金业绩增长的全新增量点，进一步强化“量价齐升”的逻辑。
从资源禀赋来看，菜园子铜金矿具备高潜力开发价值。该矿山由盛达资源通过收购鸿林矿业获得，采矿权证证载生产规模为39.60万吨/年，已查明金金属资源量17049千克(约17吨)，平均品位2.82克/吨，同时伴生铜金属资源量29015吨(约2.9万吨)。矿山所处的甘孜-理塘构造带南段，是川西高原重要的有色、贵金属成矿构造带，区域内已发现梭罗沟金矿(累计查明超80吨)等优质矿床，找矿前景良好。目前公司已启动深部探矿增储工作，并争取外围探矿权整合机会，未来资源储量有望进一步提升。
从产能释放节奏来看，菜园子金矿已进入关键落地阶段。根据公司公告，该矿山已于2025年9月正式进入试运行阶段，预计2026年实现达产，2027年—2029年进入稳产周期。从盈利预期来看，该矿山具备低成本优势：矿石属于易选矿石，选矿工艺简单，且金属含碳量低、砷含量极少，单位生产成本可有效控制。按照当前规划，矿山满产后预计可实现年产黄金约1—1.5吨，叠加伴生铜资源的开发收益，将为公司贡献显著的利润增量，同时在黄金价格高位运行的背景下，进一步放大公司的业绩弹性。
行业红利：贵金属牛市延续，高增长逻辑强化
近期，黄金、白银等贵金属板块“涨势”惹人关注。专家普遍认为，贵金属本轮强势上涨并非单一因素驱动，而是基本面供给需求、市场避险情绪，以及宏观货币政策等多层次因素共同作用的结果。
对于后续发展，多数投资机构认为贵金属仍有进一步上涨空间，看涨情绪高涨。贵金属价格继续上涨的主要驱动力在于宏观层面对美国经济“滞胀”风险的担忧，在当前美联储降息预期推动下，美债长端仍延续高位，期限溢价放大的背后是未来实质利率水平走弱的担忧，并将在未来一段时期继续推升贵金属价格的上涨。
对于盛达资源的未来业绩，市场普遍持乐观预期。多家券商预测，2025—2027年公司归母净利润将有显著增长。中国银河（601881）证券预计公司2025—2027年实现归母净利润5.46亿元、9.17亿元、10.25亿元，对应PE各为21倍、14倍、12倍；国信证券预计公司2025—2027年归母净利润为5.35亿元、8.76亿元、11.68亿元，对应PE分别为21.3倍、13.0倍、9.7倍。业绩驱动因素主要包括贵金属价格高位运行、菜园子金矿投产贡献增量以及白银主业产量不断增加。(燕云)
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